锦盈多报告丨Token经济学：畅想人民币国际化突围新路径

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前言：

以美伊冲突为触发，全球政经正在经历六大重构一-中东格局、全球地缘政治、全球经济周期、全球产业链供应链、全球能源体系、全球货币体系。

作者 | 方文三

图片来源 |网络

地缘风险频繁出现，背后是美国经济实力下降带来的“金德尔伯格陷阱”。叠加当前全球经济面临人口老龄化、债务高企、逆全球化三重挑战，地缘政治风险上升进一步加剧全球经济的螺旋向下和内生脆弱性,全球经济系统性风险上升。随着全球政经秩序重构，各国政府更加注重关键产业、技术、能源、粮食和国防工业的安全，其中能源安全是全球安全体系的基石。伴随中东冲突加速全球能源体系向新能源转型，全球能源体系重塑会动摇“石油美元”的基石，并为人民币国际化打开新的窗口。

美元主导货币秩序已经开始松动。内生原因:一是美国经济实力下降，美元依附的经济基础出现变化。为改变现状，美国重回保守主义，政策导向转回国内。二是贸易保护主义下，贸易伙伴加速探索替代计价货币。传统能源品流向新兴市场国家，大宗商品的美元计价循环被削弱。三是面对全球力量逆转，美国试图重塑世界贸易体系、金融体系、安全体系，迫使美国债务处于高速扩张状态，增加了美元系统脆弱性。四是在地缘冲突中，经济实力不足以给竞争对手带来沉重打击，美元被作为制裁工具，储备资产地位被削弱。外生原因:新技术为货币体系变化提供了新动力。AI带来的技术革命使得新的生产组织形式快速变化，生产力结构和能源来源均出现变化，为货币体系变动带来可能。

历史和当下替代美元方案均不理想。自布雷顿森林会议单一国家信用体系获得胜利后，其缺点近年来越加明显，对美元替代的讨论再次上行。由于美元的“锁定效应”过强，回归金本位、构建超主权货币到去中心化货币的尝试均不理想。货币体系转换同样需要漫长的时间和各种条件成熟，全球经济实力的根本性转变、技术进步下锚定物能量转换、大规模的宏观动荡等。

外生变量出现变化可能成为破局因素，AI时代未来货币锚点有望重回生产力体系。货币的基础是信用，旧体系下货币的信用是债务能力和军事实力，新体系信用是产业能力、技术代差和AI基建能力。货币体系从实物到信用再回到生产力，货币的变迁是生产力进步的结果。Token成为AI时代货币锚点的天然选择:Token作为算力新的基础性生产单位，可能成为未来货币的锚点。Token成为锚点的优势:1、有庞大、持续高频的真实需求市场;2、有高度标准化属性，可以成为价值尺度;3、具有去中心化和超主权货币特征。到2035年Token交易量达到3.04万亿美元，与石油交易规模相当，其产业链经济占全球GDP的9.65%，Token规模已经有了成为货币锚点的基础。

以人民币计价Token的畅想:AI时代人民币优势同样明显，AI时代大国经济和大国优势得以放大，中国在制度、市场、产业和人才均有优势，生产力体系下中国工业具有竞争优势，人民币可能成为区域重要货币:第一，需要构建“复合实物锚定资产”;第二，重构支付层，完善数字人民币的智能合约化;第三，积极推进生产力货币的标准和伦理研究;第四，保持人民币价值稳定。在此过程中国家内部治理和全球治理均出现变化，国家需要推进AI时代的个人的接入权和创造权公平，实现共同富裕。国家之间需要援助算力和生产力,让算力下沉至全球，推动全球生产率提升，达到合作共赢。

Token成为锚点后,区域货币有望替代单一货币。AI时代的算力本位系统，不再依赖于现有的SWIFT和全球清算体系，货币发行锚定算力，Token作为算力新的基础性生产单位可能成为未来货币的锚点。Token作为独立的算力合约未来有可能达到原油的交易量。2026年5月芝加哥交易所正式推出全球首个算力期货合约，Token已经迈出了其商业价值的第一步。Token的物理属性也预示其总量不会无限扩张，克服“实物通缩”和传统通胀。未来Token成为锚点后，区域货币会逐步替代单一货币系统。